Principal Trade vs. Agency Trade
Quando si confrontano il principal trade e l’agency trade, è necessario comprendere che ciascun modello si basa su diversi modelli di ricavi, requisiti patrimoniali, oneri normativi ed esposizioni al rischio.
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Principal Trading |
Agency Trading |
| Funzione principale |
La società opera come controparte diretta |
La società agisce come intermediario neutrale |
| Utilizzo del capitale |
L’esecuzione si basa su fondi propri |
L’esecuzione non richiede l’impiego di fondi propri |
| Esposizione al rischio |
La società sostiene il rischio di mercato diretto e i costi di inventario |
La società evita completamente il rischio di mercato |
| Fonte dei ricavi |
Acquisizione dello spread e apprezzamento della posizione |
Commissioni concordate in anticipo |
| Impatto sulla liquidità |
Fornisce liquidità indipendente e garantisce l’esecuzione |
Dipende dalla liquidità esterna del mercato |
Il ruolo del Principal Trading nei mercati finanziari
Senza il principal trading, i mercati globali sarebbero meno efficienti. Immagina un mondo in cui un acquirente reale e un venditore reale debbano sempre trovare contemporaneamente una corrispondenza tra quantità e prezzi. Sarebbe impraticabile nei mercati odierni.
Ciò che fanno i dealer è colmare questa lacuna e facilitare un’attività costante sul mercato.
Senza il principal trading, gli investitori semplicemente non sarebbero in grado di entrare e uscire istantaneamente da una posizione.
Inoltre, i dealer contribuiscono a prevenire una volatilità catastrofica assorbendo grandi ordini degli operatori istituzionali e liquidando gradualmente le posizioni risultanti. Sono essenziali per la stabilità del mercato.
Anche le banche centrali, come la Federal Reserve statunitense, interagiscono con i primary dealer per immettere capitale nell’economia e gestire l’offerta di moneta del Paese attraverso le Operazioni di Mercato Aperto.
Come i Dealer Guadagnano Operando nel Principal Trading
Come già detto, il modo più comune con cui le società generano ricavi dal principal trading consiste nell’incassare lo spread denaro-lettera.
Eseguono costantemente gli ordini di acquisto al prezzo denaro più basso e gli ordini di vendita al prezzo lettera più alto, trattenendo la differenza e realizzando un profitto.
Ho mantenuto i tag HTML, la struttura della tabella, gli stili inline, le formule e i termini tecnici di trading. In italiano, bid-ask spread è reso naturalmente come spread denaro-lettera, mentre principal trading e agency trading sono mantenuti in inglese, come spesso avviene nella terminologia finanziaria professionale.
Grossomodo, la strategia riproduce alcuni meccanismi tipici del trading proprietario, in cui società specializzate impiegano capitale proprio per sfruttare minime inefficienze di prezzo e ottenere il massimo profitto.
Broker-Dealer e standard di condotta
Ora, è importante menzionare che nel principal trading esiste un elemento fondamentale: l’asimmetria informativa.
Il dealer potrebbe avere accesso a informazioni che i trader retail e il pubblico generale non possiedono, creando così un enorme vantaggio per loro.
Ecco perché esistono organismi di regolamentazione che impongono standard rigorosi all’intero settore con l’obiettivo di proteggere il pubblico.
La Financial Industry Regulatory Authority, FINRA, applica la Rule 2121, nota anche come 5% Markup Policy, che stabilisce che le società debbano offrire un prezzo equo e ragionevole sulla base delle attuali condizioni di mercato.
Gli organismi di regolamentazione monitorano attentamente il tipo di titolo, la disponibilità, gli importi complessivi coinvolti e i comportamenti storici della società. Qualsiasi segnale di markup eccessivo (ovvero, la vendita a un cliente di un titolo proveniente dal proprio inventario a un prezzo molto superiore a quello di mercato) viene considerato un segnale di fallimento sistemico.
La Regulation Best Interest, Reg BI, adottata dalla U.S. Securities and Exchange Commission nel 2020, impone ai broker di anteporre il benessere finanziario dei propri clienti al proprio profitto derivante dal trading per conto proprio.
Alla luce di ciò, i broker devono adottare un approccio proattivo alla mitigazione dei conflitti di interesse, comunicare chiaramente le limitazioni e presentare un Form CRS (Client Relationship Summary). Questo documento illustra l’intera struttura delle commissioni adottata dalla società e conferma se essa agisce per conto del cliente o contro i suoi interessi.
I rischi del principal trading
Il principal trading comporta numerosi rischi per la solvibilità di una società.
Innanzitutto, il deprezzamento dell’inventario. Le società accumulano frequentemente posizioni sbilanciate durante forti movimenti direzionali. Se un dealer assorbe una quantità enorme di pressione di vendita e assume una grande posizione long, il movimento ribassista dei prezzi erode facilmente la sua base di capitale.
Lo stesso problema riguarda le prop firm. Ecco perché monitorano costantemente i parametri di rischio intraday per evitare che gli shock di mercato spazzino via tutto il loro capitale operativo.
Un altro problema è che, mentre i dealer pubblicano le proprie quotazioni, l’identità della controparte rimane sconosciuta. Se si negozia con un fondo algoritmico in possesso di informazioni privilegiate, il dealer è praticamente certo di perdere denaro.
Gli spread più ampi durante le sessioni volatili rappresentano una forma di assicurazione diretta contro lo scenario in cui operatori algoritmici acquistano pochi secondi prima di un crollo o vendono subito prima di un rally. Nel lungo periodo, aumentano le probabilità di sopravvivenza dei dealer.
Conflitto di interessi e protezione degli investitori
Senza dubbio, il modo in cui è strutturato il principal trading crea un grave conflitto di interessi. Nel momento stesso in cui la società esegue un ordine per un cliente, agisce come controparte interessata al profitto.
Naturalmente, la società vuole catturare lo spread più ampio possibile. Ma questo sarebbe svantaggioso per il rendimento netto del cliente.
La Section 206(3) dell’Investment Advisers Act del 1940 disciplina questa dinamica per prevenire qualsiasi forma di abuso. Un consulente non può semplicemente completare una transazione in conto proprio senza fornire un’informativa scritta esplicita e ottenere il consenso del cliente prima del regolamento.
Come scoprire il tipo di esecuzione delle proprie operazioni
Gli operatori di mercato dispongono di diversi strumenti normativi per sapere esattamente come il proprio broker gestisce il capitale.
La legge impone a ogni broker di dichiarare esplicitamente la capacità in cui opera. Dopo aver ricevuto la conferma post-trade, verifica se il documento indica “principal capacity” o un termine simile, poiché ciò indica che la società ha assunto direttamente l’altra parte della tua operazione utilizzando il proprio inventario.
Tutti i broker-dealer statunitensi sono obbligati per legge a pubblicare documenti trimestrali in cui illustrano le proprie pratiche di instradamento degli ordini. Puoi quindi utilizzare anche questi documenti per ottenere maggiore trasparenza sulle pratiche del tuo broker.
Il Form CRS, menzionato in precedenza, obbliga la società a delineare chiaramente la propria capacità operativa e qualsiasi conflitto di interessi intrinseco. Se vuoi ottenere maggiori informazioni sulla qualità del servizio offerto dal tuo broker, questo è un altro elemento che puoi verificare.
