Trading por cuenta propia vs. trading por agencia
Al comparar el trading por cuenta propia con el trading por agencia, hay que entender que cada metodología depende de diferentes modelos de ingresos, requisitos de capital, cargas regulatorias y niveles de exposición al riesgo.
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Trading por cuenta propia |
Trading por agencia |
| Función principal |
La firma actúa como contraparte directa |
La firma actúa como intermediario neutral |
| Uso del capital |
La ejecución depende de fondos propios |
La ejecución no requiere utilizar fondos propios |
| Exposición al riesgo |
La firma asume el riesgo de mercado directo y los costes de inventario |
La firma evita por completo el riesgo de mercado |
| Fuente de ingresos |
Captura del spread y apreciación de las posiciones |
Comisiones previamente acordadas |
| Impacto en la liquidez |
Proporciona liquidez independiente y garantiza la ejecución |
Depende de la liquidez externa del mercado |
El papel del trading por cuenta propia en los mercados financieros
Sin el trading por cuenta propia, los mercados globales carecerían de eficiencia. Imagina un mundo en el que un comprador y un vendedor naturales tuvieran que coincidir siempre simultáneamente en cantidades y precios. Eso sería poco práctico en los mercados actuales.
Lo que hacen los dealers es cubrir este vacío y facilitar una actividad constante en el mercado.
Sin el trading por cuenta propia, los inversores simplemente no podrían entrar y salir de una posición de forma instantánea.
Además, los dealers también ayudan a prevenir una volatilidad catastrófica al absorber grandes órdenes de participantes institucionales y deshacer gradualmente las posiciones resultantes. Son esenciales para la estabilidad del mercado.
Incluso los bancos centrales, como la Reserva Federal de Estados Unidos, interactúan con los dealers primarios para inyectar capital en la economía y gestionar la oferta monetaria del país mediante operaciones de mercado abierto.
Como se ha mencionado anteriormente, la forma más común en que las firmas generan ingresos mediante el trading por cuenta propia es capturando el spread bid-ask.
Ejecutan constantemente órdenes de compra al precio bid más bajo y órdenes de venta al precio ask más alto, quedándose con la diferencia y obteniendo un beneficio.
En términos generales, la estrategia reproduce algunos mecanismos propios del trading propietario, en el que empresas especializadas utilizan capital propio para aprovechar pequeñas ineficiencias de precios con el objetivo de maximizar las ganancias.
Bróker-Dealers y normas de conducta
Ahora bien, cabe mencionar que existe un elemento importante en el trading por cuenta propia: la asimetría de información.
El dealer puede tener acceso a información que los traders minoristas y el público en general no poseen, lo que les proporciona una enorme ventaja.
Por eso existen organismos reguladores que imponen normas estrictas a toda la industria con el objetivo de proteger al público.
La Financial Industry Regulatory Authority, FINRA, supervisa la Regla 2121, también conocida como la política de recargo del 5 % (5% Markup Policy), que establece que las empresas deben ofrecer un precio justo y razonable basado en las condiciones actuales del mercado.
Los reguladores supervisan de cerca el tipo de valor, su disponibilidad, los importes totales involucrados y los patrones históricos de la empresa. Cualquier indicio de un recargo excesivo (es decir, vender a un cliente un valor del propio inventario a un precio muy superior al precio de mercado) se considera una señal de fallo sistémico.
La Regulación del Mejor Interés, Reg BI, adoptada por la U.S. Securities and Exchange Commission en 2020, exige que los brokers prioricen el bienestar financiero de sus clientes por encima de sus propios beneficios derivados de la operativa por cuenta propia.
Teniendo esto en cuenta, los brokers deben adoptar un enfoque proactivo para mitigar conflictos, divulgar las limitaciones y presentar un Formulario CRS (Resumen de la Relación con el Cliente). Este documento detalla toda la estructura de comisiones adoptada por la empresa y confirma si actúa en nombre del cliente o en su contra.
Los riesgos del trading por cuenta propia
El trading por cuenta propia conlleva una serie de amenazas para la solvencia de una empresa.
En primer lugar, la depreciación del inventario. Las empresas acumulan con frecuencia posiciones en una sola dirección durante movimientos direccionales fuertes. Si un dealer absorbe una cantidad masiva de presión vendedora y adopta una posición larga considerable, el movimiento descendente de los precios puede erosionar fácilmente su base de capital.
Este mismo problema afecta a las firmas de prop trading. Por eso supervisan constantemente las métricas de riesgo intradía para evitar que las perturbaciones del mercado eliminen todo su capital operativo.
Otro problema es que, aunque los dealers publican cotizaciones, la identidad de la contraparte sigue siendo desconocida. Si operan con un fondo algorítmico que posee información privilegiada, el dealer está prácticamente condenado a perder dinero.
Los spreads más amplios durante sesiones volátiles son una forma directa de protegerse frente al escenario específico en el que participantes algorítmicos compran segundos antes de un desplome o venden justo antes de un repunte. Esto aumenta las probabilidades de supervivencia de los dealers a largo plazo.
Conflicto de intereses y protección del inversor
Sin duda, la forma en que está estructurado el trading por cuenta propia genera un grave conflicto de intereses. Al mismo tiempo que la empresa ejecuta una orden para un cliente, actúa como una contraparte cuyo objetivo es obtener beneficios.
Naturalmente, la empresa quiere capturar el mayor spread posible. Sin embargo, eso perjudicaría la rentabilidad neta del cliente.
La Sección 206(3) de la Investment Advisers Act de 1940 regula esta dinámica para evitar cualquier tipo de abuso. Un asesor no puede completar una operación por cuenta propia sin proporcionar una divulgación explícita por escrito y obtener el consentimiento del cliente antes de la liquidación.
Cómo saber el tipo de ejecución de tus operaciones
Los participantes del mercado disponen de varias herramientas regulatorias que les permiten saber exactamente cómo su bróker gestiona su capital.
La legislación exige que cada broker indique explícitamente la capacidad en la que opera. Después de recibir la confirmación de tu operación, comprueba si el documento indica “principal capacity” o algún término similar, ya que esto indica que la empresa tomó directamente la otra parte de tu operación utilizando su propio inventario.
Todos los broker-dealers estadounidenses están obligados por ley a publicar trimestralmente documentos en los que detallan sus prácticas de enrutamiento de órdenes. Por lo tanto, también puedes utilizarlos para obtener mayor transparencia sobre las prácticas de tu bróker.
El Formulario CRS, mencionado anteriormente, obliga a la empresa a explicar claramente su capacidad operativa y cualquier conflicto inherente. Si quieres obtener más información sobre si tu bróker te está proporcionando el mejor servicio posible, este es otro documento que puedes consultar.
