Flow Trading
- Mécanismes principaux: L’entreprise agit comme dealer principal. L’objectif est de réaliser des bénéfices grâce au spread et au volume des transactions.
- Capital utilisé: Les capitaux de l’entreprise servent à détenir un inventaire temporaire.
- Profil de risque: Risque de marché modéré. Fortement couvert.
- Interaction avec les clients: Essentielle. Toute l’activité repose sur le service aux clients et l’absorption de leurs besoins en liquidité.
- Statut réglementaire: Largement autorisé et reconnu à l’échelle mondiale au sein des banques d’investissement comme une fonction essentielle de tenue de marché.
Proprietary Trading
- Mécanismes principaux: Prises de positions directionnelles basées sur l’analyse technique. L’objectif est de profiter de l’appréciation de l’actif.
- Capital utilisé: Les capitaux de l’entreprise financent des investissements spéculatifs.
- Profil de risque: Risque de marché élevé. Les positions restent ouvertes beaucoup plus longtemps, ce qui les rend davantage vulnérables aux chocs macroéconomiques et aux événements inattendus.
- Interaction avec les clients: Les opérations sont isolées des flux d’ordres externes. Le desk fonctionne comme un hedge fund interne et autonome.
- Statut réglementaire: Depuis 2008, ces activités sont fortement restreintes au sein des banques commerciales. Elles sont principalement réservées aux sociétés de trading spécialisées et indépendantes.
Le bénéfice de cette activité provient du spread bid-ask. Le bid correspond au prix d’achat, tandis que l’ask correspond au prix de vente.
L’entreprise affiche ces deux prix différents sur le marché, et leur différence constitue la marge brute par unité négociée.
Lorsque le marché devient plus volatil, le spread s’élargit afin de compenser le dealer pour le risque accru lié à la détention des actifs.
Les dealers doivent assumer le risque que leur contrepartie dispose d’informations supérieures et les place ainsi en situation défavorable. Ils doivent également être rémunérés pour le risque lié à la détention de l’actif dans leur portefeuille en attendant qu’une autre partie se présente.
Ils gèrent ces risques grâce à des ajustements dynamiques des prix. Ils peuvent élargir artificiellement le spread bid et réduire le spread ask afin d’augmenter leur prime lorsque cela est nécessaire (par exemple, lorsqu’un fonds institutionnel vend un bloc massif d’actions en une seule fois).
Exemples concrets
À des fins pédagogiques, retenez que le flow trading fonctionne de manière très similaire au market making.
L’objectif est de capter le spread.
Imaginez qu’un gros client souhaite acheter un bloc important d’une action spécifique.
Au lieu d’acheminer cet ordre vers une bourse publique et de provoquer une hausse soudaine du prix, le desk de flow intervient et facilite directement la transaction.
L’entreprise met en correspondance l’ordre entrant avec son propre inventaire.
Si l’entreprise détient déjà ces actions, acquises précédemment à un prix inférieur, elle les vend directement au client.
Le desk propose un prix d’achat légèrement plus avantageux que celui affiché sur le marché public, offrant ainsi à son client une exécution immédiate à un prix intéressant.
Dans le même temps, l’entreprise réalise un bénéfice en revendant les actions légèrement plus cher que leur coût d’acquisition initial, ce qui profite à la fois à l’entreprise et à son client.
Gestion des risques & couverture
En pratique, lorsque vous envoyez un ordre de vente dans le carnet d’ordres, il est très rare de trouver immédiatement un acheteur. Le dealer assume alors ce rôle afin d’absorber votre ordre.
Cependant, une fois la transaction effectuée, il doit conserver vos actifs dans son inventaire pendant un certain temps. Cela peut aller de quelques jours à plusieurs semaines. Il assume donc un risque de marché important pendant cette période de détention.
Si un choc macroéconomique survient, la valeur de l’actif peut diminuer et le dealer peut subir une perte.
La meilleure façon de rendre cette activité viable consiste à utiliser une gestion quantitative des risques et une couverture continue.
Les dealers utilisent des indicateurs mathématiques de risque pour neutraliser leur exposition. Ils s’appuient sur des concepts avancés tels que le Dollar Value of a Basis Point (mesure de la variation en dollars de la valeur d’un actif, comme une obligation, en fonction de la courbe des taux sans risque) et le Credit Spread 01 (mesure de la sensibilité à un élargissement ou à un resserrement du spread de crédit d’un émetteur).
Au-delà des actions, ils utilisent également des stratégies algorithmiques pour gérer des Greeks importants tels que le Delta et le Vega sur les marchés dérivés.
