Che cos’è il Flow Trading nel mercato azionario?

Flow Trading

Una cosa è essenziale affinché i mercati globali funzionino correttamente: la liquidità.

In passato, le istituzioni si concentravano su operazioni speculative utilizzando capitale proprio, ma la crisi del 2008 ha spinto le autorità di regolamentazione a intervenire e a modificare il modo in cui queste società operano a livello globale.

Oggi l’attività è incentrata sull’intermediazione guidata dalla clientela.

Queste società agiscono ora come controparti per facilitare l’esecuzione delle operazioni dei clienti.

Detengono temporaneamente gli asset per colmare il divario tra acquirenti e venditori. In sostanza, questa pratica assorbe gli squilibri di breve termine tra domanda e offerta, contribuendo a stabilizzare l’intero ecosistema.

Senza il flow trading, forti tensioni e shock potrebbero portare a conseguenze catastrofiche. La fornitura di liquidità da parte degli operatori istituzionali garantisce quindi un’allocazione ordinata del capitale e sostiene la crescita economica.

Oltre a fornire liquidità, i dealer svolgono anche un’importante funzione di sensore. Analizzano gli ordini in entrata, valutano il polso del mercato e adeguano dinamicamente il proprio inventario, rendendo il loro ruolo fondamentale nel collegare gli indicatori macroeconomici e fondamentali all’azione dei prezzi a livello micro.

Che cos’è esattamente il Flow Trading nei mercati finanziari?

In sintesi, il flow trading consiste nell’impiego del capitale proprio da parte di un’istituzione finanziaria per agire come principale controparte degli ordini dei clienti.

Invece di abbinare direttamente acquirenti e venditori, come avviene in una borsa tradizionale, il trader opera direttamente con la società.

Il cliente vuole vendere. Il trading desk acquista l’asset e lo inserisce nell’inventario della società fino a quando non compare un acquirente adatto.

Ma come guadagna la società?

Il profitto deriva principalmente dalla differenza di prezzo tra acquisto e vendita.

L’obiettivo qui non è l’apprezzamento di lungo periodo.

Confrontiamo il flow trading con modelli come il proprietary trading per capire meglio come funziona.

Flow Trading

• Meccanismi principali: La società agisce come dealer principale. L’obiettivo è ottenere profitti dallo spread e dal volume degli scambi.
• Capitale impiegato: Il capitale della società viene utilizzato per detenere un inventario temporaneo.
• Profilo di rischio: Rischio di mercato moderato. Ampiamente coperto tramite hedging.
• Interazione con i clienti: Essenziale. L’intera attività si basa sul servire i clienti e assorbire le loro esigenze di liquidità.
• Status normativo: Ampiamente consentito e riconosciuto a livello globale all’interno delle banche d’investimento come funzione fondamentale di market making.

Proprietary Trading

• Meccanismi principali: Posizioni direzionali basate sull’analisi tecnica. L’obiettivo è ottenere profitti dall’apprezzamento degli asset.
• Capitale impiegato: Il capitale della società finanzia investimenti speculativi.
• Profilo di rischio: Elevato rischio di mercato. Le posizioni rimangono aperte molto più a lungo, risultando più vulnerabili agli shock macroeconomici e agli eventi imprevisti.
• Interazione con i clienti: Le attività sono isolate dal flusso degli ordini esterni. Il desk opera come un hedge fund interno e indipendente.
• Status normativo: Dal 2008, queste attività sono fortemente limitate all’interno delle banche commerciali. Sono principalmente riservate a società di trading specializzate e indipendenti.

Come genera profitti il Flow Trading?

Il profitto di questa attività deriva dallo spread bid-ask. Il bid è il prezzo di acquisto, mentre l’ask è il prezzo di vendita.

La società quota questi 2 prezzi differenti sul mercato e la differenza rappresenta il margine di profitto lordo per ogni unità scambiata.

Quando il mercato diventa più volatile, lo spread si amplia per compensare il dealer del maggiore rischio legato alla detenzione degli asset.

I dealer devono assumersi il rischio che la controparte disponga di informazioni superiori e li lasci in una posizione svantaggiosa. Devono inoltre essere compensati per il rischio derivante dalla detenzione dell’asset nel proprio portafoglio in attesa che si presenti un’altra controparte.

Gestiscono questi rischi attraverso adeguamenti dinamici dei prezzi. Quando necessario, possono ampliare artificialmente lo spread bid e ridurre lo spread ask per aumentare il proprio premio (ad esempio, quando fondi istituzionali vendono contemporaneamente un enorme blocco di azioni).

Esempi reali

A fini didattici, è utile ricordare che il flow trading funziona in modo molto simile al market making.

L’obiettivo è catturare lo spread.

Immaginiamo uno scenario in cui un grande cliente desideri acquistare un enorme blocco di una determinata azione.

Invece di inoltrare l’ordine a una borsa pubblica e provocare un’impennata del prezzo, il flow desk interviene e facilita direttamente l’operazione.

La società abbina l’ordine in entrata al proprio inventario.

Se la società possiede già quelle azioni, acquistate in precedenza a un prezzo inferiore, le vende direttamente al cliente.

Il desk offre un prezzo di acquisto leggermente migliore rispetto a quello mostrato dal mercato pubblico, garantendo al cliente un’esecuzione immediata a un prezzo vantaggioso.

Allo stesso tempo, la società ottiene un profitto vendendo le azioni a un prezzo leggermente superiore al costo iniziale, a vantaggio sia della società stessa sia del cliente.

Gestione del rischio & Hedging

Nella pratica, quando invii un ordine di vendita al book, molto raramente troverai immediatamente un acquirente. Il dealer assume quindi questo ruolo per assorbire il tuo ordine.

Tuttavia, una volta fatto ciò, dovrà detenere i tuoi asset nel proprio inventario per un certo periodo di tempo. Questo periodo può variare da un paio di giorni a diverse settimane. Ciò significa che durante questo periodo di detenzione si assume un notevole rischio di mercato.

Se si verifica uno shock macroeconomico, il valore dell’asset diminuisce e il dealer subisce una perdita.

Il modo migliore per rendere questa attività sostenibile è attraverso la gestione quantitativa del rischio e l’hedging continuo.

I dealer utilizzano metriche matematiche di rischio per neutralizzare la propria esposizione. Utilizzano concetti avanzati come il Dollar Value of a Basis Point (misura la variazione in dollari di un asset, come un’obbligazione, sulla base della curva dei rendimenti del tasso d’interesse privo di rischio) e il Credit Spread 01 (misura la sensibilità all’ampliamento o alla riduzione dello spread di credito di un emittente).

Oltre alle azioni, utilizzano anche strategie algoritmiche per gestire importanti Greeks come Delta e Vega nei mercati dei derivati.

Il ruolo e le responsabilità di un Flow Trader

La vita quotidiana di un flow trader è caratterizzata da forte pressione e continue decisioni da prendere in un ambiente in cui le condizioni cambiano nel giro di millisecondi.

1. Analizza i dati pre-market, valutando le notizie geopolitiche overnight e i flussi di capitale internazionali.
2. Monitora i sistemi di monitoraggio e gli algoritmi una volta aperto il mercato.
3. Lavora costantemente e con grande attenzione sugli adeguamenti dinamici dei prezzi.
4. Collabora a stretto contatto con gli analisti quantitativi per implementare e monitorare modelli ad alta frequenza. Questo può richiedere una solida formazione accademica in matematica applicata o ingegneria.

Considerazioni finali

Il flow trading è estremamente importante nei mercati globali di oggi.

I dealer sono responsabili di fornire liquidità sufficiente affinché le attività possano svolgersi senza intoppi nei mercati azionari, dei derivati e valutari.

Il lavoro quotidiano di chi opera nel flow trading si svolge in un ambiente altamente dinamico, dove la collaborazione è fondamentale tra professionisti con competenze avanzate in campi complessi come matematica, machine learning, informatica, ingegneria e altri.

Sebbene sia un’attività potenzialmente redditizia, il flow trading comporta rischi considerevoli, rendendo la gestione del rischio fondamentale per evitare conseguenze catastrofiche. Le strategie impiegate in questo ambito sono molto più complesse e sofisticate rispetto a quelle utilizzate dal tipico trader retail.

Spero che, al termine di questo articolo, tu abbia acquisito una conoscenza più approfondita di una delle professioni più interessanti dei mercati finanziari e, soprattutto, abbia compreso quanto sia importante il lavoro di queste persone per garantire liquidità e uno sviluppo sicuro dei mercati a livello globale.