Principal Trade vs. Agency Trade
Ao comparar principal trade e agency trade, é necessário entender que cada metodologia depende de diferentes modelos de receita, requisitos de capital, obrigações regulatórias e níveis de exposição ao risco.
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Principal Trading |
Agency Trading |
| Função Principal |
A empresa atua como contraparte direta |
A empresa atua como intermediária neutra |
| Uso de Capital |
A execução depende de recursos próprios |
A execução não exige o uso de recursos próprios |
| Exposição ao Risco |
A empresa assume o risco direto de mercado e os custos de manutenção do inventário |
A empresa evita completamente o risco de mercado |
| Fonte de Receita |
Captura do spread e valorização das posições |
Comissões previamente negociadas |
| Impacto na Liquidez |
Fornece liquidez independente e garante a execução |
Depende da liquidez externa do mercado |
O Papel do Principal Trading nos Mercados Financeiros
Sem o principal trading, os mercados globais não teriam a mesma eficiência. Imagine um mundo em que um comprador e um vendedor precisam sempre encontrar uma correspondência exata de quantidades e preços ao mesmo tempo. Isso seria impraticável nos mercados atuais.
O que os dealers fazem é preencher essa lacuna e facilitar a atividade constante do mercado.
Sem o principal trading, os investidores simplesmente não conseguiriam entrar e sair de uma posição instantaneamente.
Além disso, os dealers também ajudam a evitar uma volatilidade catastrófica ao absorver grandes ordens de participantes institucionais e desfazer gradualmente as posições resultantes. Eles são essenciais para a estabilidade do mercado.
Até mesmo os Bancos Centrais, como o Federal Reserve dos EUA, interagem com primary dealers para injetar capital na economia e administrar a oferta de moeda do país por meio de Operações de Mercado Aberto.
Como os Dealers Ganham Dinheiro com o Principal Trading
Como mencionado anteriormente, a forma mais comum de as empresas gerarem receita com o principal trading é capturando o bid-ask spread.
Elas executam consistentemente ordens de compra pelo bid mais baixo e ordens de venda pelo ask mais alto, ficando com a diferença e obtendo lucro.
De modo geral, a estratégia reproduz alguns mecanismos encontrados no trading proprietário, no qual empresas especializadas utilizam capital próprio para explorar pequenas ineficiências de preços em busca do máximo ganho.
Broker-Dealers e Padrões de Conduta
Agora, vale mencionar que existe um elemento importante no principal trading: a assimetria de informação.
O dealer pode ter acesso a informações que os traders de varejo e o público em geral não possuem, o que cria uma enorme vantagem para eles.
É por isso que existem órgãos reguladores que impõem padrões rigorosos a todo o setor com o objetivo de proteger o público.
A Financial Industry Regulatory Authority, FINRA, supervisiona a Regra 2121, também conhecida como 5% Markup Policy, que determina que as empresas devem oferecer um preço justo e razoável com base nas condições atuais do mercado.
Os reguladores monitoram de perto o tipo de ativo, sua disponibilidade, os valores totais envolvidos e os padrões históricos da empresa. Qualquer sinal de markup excessivo (ou seja, vender a um cliente um ativo do próprio estoque da empresa por um preço muito superior ao preço de mercado) é considerado um sinal de falha sistêmica.
A Regulation Best Interest, Reg BI, adotada pela U.S. Securities and Exchange Commission em 2020, determina que os brokers priorizem o bem-estar financeiro de seus clientes acima de seus próprios ganhos.
Com isso em mente, os brokers devem adotar uma abordagem proativa para mitigar conflitos, divulgar limitações e também apresentar um Form CRS (Client Relationship Summary). Esse documento detalha toda a estrutura de taxas adotada pela empresa e confirma se ela atua em nome do cliente ou contra seus interesses.
Os Riscos do Principal Trading
O principal trading traz uma série de riscos para a solvência de uma empresa.
Em primeiro lugar, temos a depreciação do estoque. As empresas frequentemente acumulam posições em uma única direção durante movimentos direcionais fortes. Se um dealer absorver uma enorme quantidade de pressão vendedora e assumir uma grande posição comprada, uma movimentação de preços para baixo pode facilmente corroer sua base de capital.
Esse mesmo problema afeta as prop firms. É por isso que elas monitoram constantemente as métricas de risco intradiário para evitar que choques de mercado eliminem todo o seu capital operacional.
Outro problema é que, embora os dealers publiquem cotações publicamente, a identidade da contraparte permanece desconhecida. Se estiver negociando com um fundo algorítmico que possua informações privilegiadas, o dealer está praticamente condenado a perder dinheiro.
Spreads mais amplos durante sessões voláteis funcionam como uma espécie de seguro direto contra o cenário específico de participantes algorítmicos comprando segundos antes de um crash ou vendendo imediatamente antes de uma alta. No longo prazo, isso aumenta a taxa de sobrevivência dos dealers.
Conflito de Interesses e Proteção do Investidor
Sem dúvida, a forma como o principal trading é estruturado cria um sério conflito de interesses. Ao mesmo tempo em que a empresa executa uma ordem para um cliente, ela atua como uma contraparte em busca de lucro.
Naturalmente, a empresa deseja capturar o maior spread possível. Porém, isso seria prejudicial ao retorno líquido do cliente.
A Section 206(3) do Investment Advisers Act de 1940 regulamenta essa dinâmica para evitar qualquer tipo de abuso. Um consultor simplesmente não pode concluir uma transação como principal sem fornecer uma divulgação explícita por escrito e obter o consentimento do cliente antes da liquidação.
Como Descobrir o Tipo de Execução das Suas Operações
Os participantes do mercado contam com diversas ferramentas regulatórias para saber exatamente como sua corretora administra seu capital.
A lei exige que cada broker declare explicitamente a capacidade em que atua. Depois de receber sua confirmação pós-negociação, verifique se o documento menciona “principal capacity” ou algum termo semelhante, pois isso indica que a empresa assumiu diretamente o outro lado da sua operação a partir de seu próprio estoque.
Todos os broker-dealers dos EUA são obrigados por lei a publicar documentos trimestrais nos quais detalham suas práticas de roteamento de ordens. Portanto, você também pode utilizá-los para obter mais transparência sobre as práticas da sua corretora.
O Form CRS, mencionado anteriormente, obriga a empresa a apresentar claramente sua capacidade operacional e quaisquer conflitos inerentes. Se você quiser obter mais informações sobre se sua corretora está oferecendo o melhor serviço possível, esse é mais um documento que pode ser consultado.
