O que é Flow Trading no mercado de ações?

Flow Trading

Uma coisa é essencial para o bom funcionamento dos mercados globais: liquidez.

No passado, as instituições concentravam-se em operações especulativas utilizando capital próprio, mas a crise de 2008 levou os reguladores a intervir e a alterar a forma como estas empresas operam a nível global.

Atualmente, a operação está focada na intermediação orientada pelos clientes.

Estas empresas atuam agora como contrapartes para facilitar a execução das operações dos clientes.

Elas mantêm ativos temporariamente para fazer a ponte entre compradores e vendedores. Essencialmente, esta prática absorve desequilíbrios de curto prazo entre oferta e procura, estabilizando todo o ecossistema.

Sem o flow trading, situações de forte stress e choques poderiam levar a falhas catastróficas. Por isso, a provisão de liquidez por parte dos participantes institucionais garante uma alocação ordenada de capital e contribui para o crescimento económico.

Além de atuarem como fornecedores de liquidez, os dealers também desempenham um importante papel de sensor. Eles analisam as ordens recebidas, avaliam o pulso do mercado e ajustam dinamicamente o seu inventário, tornando o seu papel essencial na ligação entre os indicadores fundamentais macroeconómicos e a ação dos preços ao nível micro.

O Que Exatamente é Flow Trading nos Mercados Financeiros?

Em resumo, flow trading ocorre quando uma instituição financeira utiliza o seu próprio capital para atuar como principal contraparte das ordens dos clientes.

Em vez de fazer a correspondência direta entre compradores e vendedores, como acontece numa bolsa tradicional, o trader negoceia diretamente com a instituição.

O cliente quer vender. A mesa de trading compra o ativo e coloca-o no inventário da instituição até surgir um comprador adequado.

Mas como é que a instituição obtém lucro com isto?

O lucro provém principalmente da diferença de preço entre a compra e a venda.

O objetivo aqui não é a valorização do ativo no longo prazo.

Vamos comparar o flow trading com modelos como o proprietary trading para compreender melhor como funciona.

Flow Trading

• Mecanismos principais: A instituição atua como dealer principal. O objetivo é lucrar com o spread e o volume de negociação.
• Capital utilizado: O capital da instituição é utilizado para manter um inventário temporário.
• Perfil de risco: Risco de mercado moderado. Fortemente protegido através de hedging.
• Interação com os clientes: Essencial. Toda a operação depende do atendimento aos clientes e da absorção das suas necessidades de liquidez.
• Estatuto regulatório: Amplamente permitido e reconhecido globalmente dentro dos bancos de investimento como uma função crítica de market making.

Proprietary Trading

• Mecanismos principais: Operações direcionais baseadas em análise técnica. O objetivo é lucrar com a valorização dos ativos.
• Capital utilizado: O capital da instituição financia investimentos especulativos.
• Perfil de risco: Alto risco de mercado. As posições permanecem abertas durante muito mais tempo, ficando mais vulneráveis a choques macroeconómicos e eventos inesperados.
• Interação com os clientes: As operações são isoladas do fluxo de ordens externo. A mesa atua como um hedge fund interno e autónomo.
• Estatuto regulatório: Desde 2008, fortemente restringido dentro dos bancos comerciais. Estas atividades estão principalmente limitadas a empresas de trading especializadas e independentes.

Como o Flow Trading Gera Lucros?

O lucro desta operação está no spread bid-ask. O bid é o preço de compra, enquanto o ask é o preço de venda.

A instituição apresenta estes 2 preços diferentes ao mercado, e a diferença entre eles representa a margem de lucro bruta por unidade negociada.

Quando o mercado se torna mais volátil, o spread aumenta para compensar o dealer pelo maior risco de manter os ativos.

Os dealers têm de assumir o risco de a contraparte poder possuir informações superiores e colocá-los numa posição desfavorável. Também precisam de ser compensados pelo risco de manter o ativo no seu portefólio enquanto aguardam o aparecimento de outra contraparte.

Eles gerem estes riscos através de ajustes dinâmicos de preços. Quando necessário, conseguem alargar artificialmente o spread do bid e reduzir o spread do ask para aumentar o seu prémio (por exemplo, quando fundos institucionais vendem um grande bloco de ações de uma só vez).

Exemplos do Mundo Real

Para fins educativos, tenha em mente que o flow trading funciona de forma muito semelhante ao market making.

O objetivo é capturar o spread.

Imagine um cenário em que um grande cliente pretende comprar um enorme bloco de uma determinada ação.

Em vez de encaminhar esta ordem para uma bolsa pública e provocar um aumento repentino do preço, a mesa de flow intervém e facilita diretamente a operação.

A instituição cruza a ordem recebida com o seu próprio inventário.

Se a instituição já possuir essas ações, adquiridas anteriormente a um preço mais baixo, vende-as diretamente ao cliente.

A mesa oferece um preço de compra ligeiramente melhor do que o apresentado pelo mercado público, proporcionando ao cliente uma execução imediata a um bom preço.

Ao mesmo tempo, a instituição garante um lucro ao vender as ações por um valor ligeiramente superior ao seu custo inicial, o que beneficia tanto a própria instituição como o cliente.

Gestão de Risco & Hedging

Na prática, quando envia uma ordem de venda para o livro de ordens, é muito raro encontrar imediatamente um comprador. O dealer assume esse papel para absorver a sua ordem.

No entanto, depois de o fazer, terá de manter os seus ativos no inventário durante algum tempo. Esse período pode variar entre alguns dias e várias semanas. Isto significa que o dealer assume um risco de mercado significativo durante esse período.

Se ocorrer algum choque macroeconómico, o valor do ativo pode cair e o dealer fica com uma perda.

A melhor forma de tornar esta operação rentável é através de uma gestão quantitativa de risco e de hedging contínuo.

Os dealers utilizam métricas matemáticas de risco para neutralizar a sua exposição. Utilizam conceitos avançados como o Dollar Value of a Basis Point (medida da variação em dólares no valor de um ativo, como uma obrigação, com base na curva de rendimentos da taxa de juro sem risco) e o Credit Spread 01 (medida da sensibilidade à expansão ou contração do spread de crédito de um emitente).

Para além das ações, também utilizam estratégias algorítmicas para gerir importantes Greeks, como Delta e Vega, nos mercados de derivados.

O Papel & as Responsabilidades de um Flow Trader

O dia a dia de um flow trader envolve muito stress e tomada de decisões num ambiente em que as condições mudam em questão de milissegundos.

1. Analisam os dados pré-mercado, avaliando as notícias geopolíticas ocorridas durante a noite e os fluxos internacionais de capital.
2. Acompanham os sistemas de monitorização e os algoritmos assim que o mercado abre.
3. Trabalham de forma contínua e rigorosa nos ajustes dinâmicos de preços.
4. Trabalham em estreita colaboração com analistas quantitativos para implementar e monitorizar modelos de alta frequência. Isto pode exigir uma sólida formação académica em matemática aplicada ou engenharia.

Considerações Finais

O flow trading é extremamente importante nos mercados globais atuais.

Os dealers são responsáveis por fornecer liquidez suficiente para garantir o bom funcionamento dos mercados de ações, derivados e câmbio.

O trabalho diário dos profissionais envolvidos em flow trading decorre num ambiente altamente dinâmico, onde a colaboração é fundamental entre pessoas com conhecimentos aprofundados em áreas complexas como matemática, machine learning, ciência da computação, engenharia e outras.

Embora seja uma atividade potencialmente lucrativa, o flow trading envolve riscos significativos, o que torna a gestão de risco fundamental para evitar situações catastróficas. As estratégias utilizadas são muito mais complexas e sofisticadas do que aquelas normalmente utilizadas por um trader de retalho.

Espero que, no final deste artigo, tenha adquirido uma melhor compreensão de uma das profissões mais interessantes dos mercados financeiros e, acima de tudo, percebido a importância destes profissionais para garantir a liquidez e o desenvolvimento seguro dos mercados em todo o mundo.