Was ist Flow Trading an der Börse?

Flow Trading

Eine Sache ist für das reibungslose Funktionieren der globalen Märkte von entscheidender Bedeutung: Liquidität.

In der Vergangenheit konzentrierten sich Institutionen auf spekulative Geschäfte mit eigenem Kapital. Die Krise von 2008 veranlasste die Regulierungsbehörden jedoch dazu, einzugreifen und die Arbeitsweise dieser Unternehmen weltweit zu verändern.

Heute liegt der Fokus auf der kundengetriebenen Intermediation.

Diese Unternehmen agieren nun als Gegenparteien, um eine effiziente Ausführung von Kundengeschäften zu ermöglichen.

Sie halten Vermögenswerte vorübergehend, um die Lücke zwischen Käufern und Verkäufern zu überbrücken. Im Wesentlichen gleicht diese Praxis kurzfristige Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage aus und stabilisiert dadurch das gesamte Ökosystem.

Ohne Flow Trading würden erhebliche Marktbelastungen und Schocks zu katastrophalen Ausfällen führen. Die Bereitstellung von Liquidität durch institutionelle Akteure sorgt daher für eine geordnete Kapitalallokation und unterstützt das Wirtschaftswachstum.

Neben ihrer Funktion als Liquiditätsanbieter dienen Dealer auch als wichtiges Sensorinstrument. Sie analysieren eingehende Orders, beurteilen die Marktstimmung und passen ihre Positionen dynamisch an. Dadurch spielen sie eine entscheidende Rolle bei der Verbindung makroökonomischer Fundamentaldaten mit der Preisbewegung auf Mikroebene.

Was genau ist Flow Trading an den Finanzmärkten?

Zusammengefasst bedeutet Flow Trading, dass ein Finanzinstitut eigenes Kapital einsetzt, um als wichtigste Gegenpartei für Kundenorders zu fungieren.

Anstatt Käufer und Verkäufer wie an einer traditionellen Börse direkt zusammenzubringen, handelt der Trader direkt mit dem Unternehmen.

Der Kunde möchte verkaufen. Das Trading Desk kauft den Vermögenswert und nimmt ihn in den eigenen Bestand auf, bis ein geeigneter Käufer gefunden wird.

Aber wie verdient das Unternehmen damit Geld?

Der Gewinn entsteht hauptsächlich durch die Preisdifferenz zwischen Kauf und Verkauf.

Das Ziel ist hier nicht eine langfristige Wertsteigerung.

Vergleichen wir Flow Trading mit Modellen wie dem Proprietary Trading, um besser zu verstehen, wie es funktioniert.

Flow Trading

• Kernmechanismen: Das Unternehmen agiert als zentraler Dealer. Ziel ist es, vom Spread und dem Handelsvolumen zu profitieren.
• Eingesetztes Kapital: Das Kapital des Unternehmens wird für den vorübergehenden Aufbau von Beständen eingesetzt.
• Risikoprofil: Moderates Marktrisiko. Stark abgesichert.
• Interaktion mit Kunden: Entscheidend. Die gesamte Tätigkeit basiert darauf, Kunden zu bedienen und deren Liquiditätsbedarf aufzufangen.
• Regulatorischer Status: Weltweit weitgehend erlaubt und anerkannt als wichtige Market-Making-Funktion innerhalb von Investmentbanken.

Proprietary Trading

• Kernmechanismen: Richtungswetten auf Grundlage technischer Analysen. Ziel ist es, von der Wertsteigerung eines Vermögenswerts zu profitieren.
• Eingesetztes Kapital: Unternehmenseigenes Kapital finanziert spekulative Investments.
• Risikoprofil: Hohes Marktrisiko. Positionen bleiben deutlich länger offen und sind dadurch anfälliger für makroökonomische Schocks und unerwartete Ereignisse.
• Interaktion mit Kunden: Die Aktivitäten sind vom externen Orderflow getrennt. Das Desk agiert wie ein interner und eigenständig handelnder Hedgefonds.
• Regulatorischer Status: Seit 2008 innerhalb von Geschäftsbanken stark eingeschränkt. Diese Aktivitäten sind hauptsächlich auf spezialisierte und unabhängige Trading-Unternehmen beschränkt.

Wie erzielt Flow Trading Gewinne?

Der Gewinn aus dieser Tätigkeit entsteht durch den Bid-Ask-Spread. Der Bid ist der Kaufpreis, während der Ask den Verkaufspreis darstellt.

Das Unternehmen stellt dem Markt diese beiden unterschiedlichen Preise und die Differenz zwischen ihnen bildet die Bruttogewinnmarge pro gehandelter Einheit.

Wenn der Markt volatiler wird, weitet sich der Spread aus, um den Dealer für das erhöhte Risiko der gehaltenen Vermögenswerte zu entschädigen.

Dealer müssen das Risiko eingehen, dass ihre Gegenpartei über bessere Informationen verfügt und sie dadurch benachteiligt werden. Gleichzeitig benötigen sie eine Vergütung für das Risiko, das mit dem Halten des Vermögenswerts im eigenen Portfolio verbunden ist, während sie auf eine weitere Gegenpartei warten.

Sie begegnen diesen Risiken durch dynamische Preisanpassungen. Bei Bedarf können sie den Bid-Ask-Spread künstlich ausweiten und den Ask-Spread reduzieren, um ihre Prämie zu erhöhen, beispielsweise wenn institutionelle Fonds eine massive Aktienposition auf einmal verkaufen.

Beispiele aus der Praxis

Zu Bildungszwecken sollte man sich merken, dass Flow Trading sehr ähnlich wie Market Making funktioniert.

Das Ziel besteht darin, den Spread zu vereinnahmen.

Stellen wir uns vor, ein großer Kunde möchte eine massive Position in einer bestimmten Aktie kaufen.

Anstatt diese Order an eine öffentliche Börse weiterzuleiten und dadurch einen starken Preisanstieg auszulösen, greift das Flow Desk ein und ermöglicht die Transaktion direkt.

Das Unternehmen gleicht die eingehende Order mit seinem eigenen Bestand ab.

Wenn das Unternehmen die entsprechenden Aktien bereits besitzt und diese zuvor zu einem niedrigeren Preis erworben hat, verkauft es sie direkt an den Kunden.

Das Desk bietet einen Kaufpreis an, der etwas besser ist als der an den öffentlichen Märkten angezeigte Preis, und ermöglicht dem Kunden dadurch eine sofortige Ausführung zu einem attraktiven Preis.

Gleichzeitig erzielt das Unternehmen einen Gewinn, indem es die Aktien etwas teurer verkauft, als es sie ursprünglich erworben hat – zum Vorteil sowohl des Unternehmens als auch des Kunden.

Risikomanagement & Hedging

In der Praxis findet man im Orderbuch nur sehr selten sofort einen Käufer, wenn man eine Verkaufsorder aufgibt. Der Dealer übernimmt diese Rolle und fängt die Order auf.

Sobald er dies tut, muss er die entsprechenden Vermögenswerte für einen bestimmten Zeitraum in seinem Bestand halten. Das kann von einigen Tagen bis zu mehreren Wochen dauern. Dadurch übernimmt der Dealer während dieser Haltedauer ein erhebliches Marktrisiko.

Kommt es zu einem makroökonomischen Schock, sinkt der Wert des Vermögenswerts und der Dealer erleidet einen Verlust.

Der beste Weg, diese Tätigkeit wirtschaftlich sinnvoll zu gestalten, besteht in quantitativem Risikomanagement und kontinuierlichem Hedging.

Dealer verwenden mathematische Risikokennzahlen, um ihr Exposure zu neutralisieren. Dazu gehören fortgeschrittene Konzepte wie der Dollar Value of a Basis Point (Messung der Dollarveränderung eines Vermögenswerts, beispielsweise einer Anleihe, basierend auf der Renditekurve des risikofreien Zinssatzes) und Credit Spread 01 (Messung der Sensitivität gegenüber einer Ausweitung oder Verengung des Credit Spreads eines Emittenten).

Neben Aktien nutzen sie auch algorithmische Strategien, um wichtige Greeks wie Delta und Vega an den Derivatemärkten zu steuern.

Die Rolle & Verantwortlichkeiten eines Flow Traders

Der Alltag eines Flow Traders ist von hohem Stress und zahlreichen Entscheidungen in einem Umfeld geprägt, in dem sich die Bedingungen innerhalb von Millisekunden verändern.

1. Sie analysieren Premarket-Daten, indem sie geopolitische Nachrichten über Nacht und internationale Kapitalströme bewerten.
2. Nach Markteröffnung behalten sie Überwachungssysteme und Algorithmen im Blick.
3. Sie arbeiten kontinuierlich und sorgfältig an dynamischen Preisanpassungen.
4. Sie arbeiten eng mit Quantitative Analysts zusammen, um High-Frequency-Modelle einzusetzen und zu überwachen. Dafür kann ein fundierter akademischer Hintergrund in angewandter Mathematik oder Ingenieurwissenschaften erforderlich sein.

Fazit

Flow Trading ist für die heutigen globalen Märkte von enormer Bedeutung.

Dealer sind dafür verantwortlich, ausreichend Liquidität bereitzustellen, damit der Handel an den Aktien-, Derivate- und Devisenmärkten reibungslos funktioniert.

Der Arbeitsalltag im Flow Trading findet in einem hochdynamischen Umfeld statt, in dem die Zusammenarbeit zwischen Experten aus komplexen Bereichen wie Mathematik, Machine Learning, Informatik, Ingenieurwesen und anderen Disziplinen entscheidend ist.

Obwohl Flow Trading profitabel sein kann, ist diese Tätigkeit mit erheblichen Risiken verbunden, weshalb ein effektives Risikomanagement entscheidend ist, um schwerwiegende Folgen zu vermeiden. Die hier eingesetzten Strategien sind wesentlich komplexer und anspruchsvoller als das, was typische Retail-Trader anwenden.

Ich hoffe, dass du am Ende dieses Artikels einen besseren Einblick in einen der spannendsten Berufe an den Finanzmärkten gewonnen hast und vor allem verstanden hast, wie wichtig diese Akteure für die Sicherstellung von Liquidität und die stabile Entwicklung der globalen Märkte sind.